常熟银行入主镇江农商行 补齐估值逻辑中最大的短板
券商中国| 2020-06-08 15:24:22

6月3日晚间,常熟银行发布投资公告称,拟出资10.5亿元认购江苏镇江农村商业银行(以下简称“镇江农商行”)非公开发行的5亿股。交易完成后,常熟银行在镇江农商行持股比例将达33.33%,成为镇江农商行第一大股东。

“区域性中小银行兼并重组标杆性事件!”有业界认为,常熟银行入主镇江农商行,处置其不良资产、盘活网点及牌照价值,有利于稳定区域金融体系和发展当地实体经济。

不过,更为外界关注的是,常熟银行的3位董事赵海慧、孟施何和杨玉光对入股镇江农商行的议案投了反对票。据常熟银行的年报资料显示,赵海慧、孟施何和杨玉光都是来自第一大股东交通银行的董事。3位董事认为,“根据目前项目标的的经营情况、资产质量、定价估值等情况,需要对项目情况进行更进一步分析。”

“从去年开始就有筹划。”6月4日,常熟银行董事、董事会秘书徐惠春向券商中国记者称,常熟银行入股镇江农商行已与其他董事进行了充分沟通,后续不排除派驻董事和中高层管理人员、参与后者日常经营管理,常熟银行看好今后的区域网点等业务协同发展。

拟出资10.5亿元入主镇江农商行

常熟银行布局异地农商行再下一城。

6月3日晚间的公告显示,常熟银行与镇江农商行已于6月2日签署协议,为通过投资入股,双方开展全方位、深层次合作,发挥协同效应,更好地服务实体经济、服务小微客户。

此次投资标的为镇江农商行非公开发行的5亿股,投资金额10.5亿元。常熟银行方面披露,镇江农商行非公开发行股份每股面值1元、每股认购价格2.1元,当前该项投资已获常熟银行董事会审议通过,尚需提交股东大会和银保监部门批准。由于常熟银行和镇江农商行此前不存在关联关系,本项投资不构成重大资产重组。

据悉,镇江农商行非公开发行股份的议案,也已经该行董事会审议通过,尚需提交该行股东大会、银保监部门和证监会非公部批准。券商中国记者了解到,今年5月27日,镇江农商行已披露了关于定向募集股份引入战略投资者的提案,而此次增发5亿股,全部被常熟银行认购。

针对镇江农商行可能存在资产质量下行和业务发展不达预期的风险,常熟银行表示,将向镇江农商行派驻董事和管理人员,协助镇江农商行提升管理水平,加快业务发展步伐。对项目审批过程中存在的不确定性,该行和镇江农商行将加强与股东、监管部门的沟通。

常熟银行称,根据镇江农商行近几年的经营业绩,该次投资完成后,预计对常熟银行2020年度归属于上市公司股东净利润的影响不超过5%,不会对经营成果构成重大影响。

常熟银行董事、董事会秘书徐惠春告诉券商中国记者,此次投资“去年开始就有做了筹划,主要是考虑自身业务发展需要,区域网点协同发展这些方面。”

据徐惠春介绍,常熟银行已与3位投出反对票的董事进行了充分的沟通,并透露今后可“派驻董事和中高层管理人员”,参与镇江农商行日常经营管理。

“区域性中小银行兼并重组标杆性事件。”申万宏源银行业首席分析师马鲲鹏解团队读认为,常熟银行入主镇江农商行,可以处置其不良资产、盘活网点及牌照价值。

“截至2020年一季度末,镇江农商行账面净资产为25亿,交易价格对应0.85倍PB,清产核资评估后,镇江农商行净资产预估值为18亿,交易价格对应1.15倍PB。目前上市农商行平均静态估值为0.87倍PB(对应1Q20 BVPS),0.85倍PB的交易价格比较适中。”马鲲鹏团队测算,尽管镇江农商行资质弱于江苏上市农商行,但未来常熟银行作为第一大股东,在镇江农商行战略布局、日常管理及人事安排(包括董事推荐、高管任命和普通员工招聘)上具备极强话语权,给予一定控制权溢价合理。

标的资产总额220亿,现行长曾任常熟银行副行长

官网显示,镇江农商行于2011年由农信社改制而成,截至2019年末,下辖34个支行、1个营业部及1个分理处,共36个营业网点。2019年末在编555人。截至今年一季度末,镇江农商行资产总额达220.5亿元,一季度营业收入1.35亿元、净利润4824万元。

数据显示,截至2019年底,镇江农商行、常熟银行个人贷款占比分别为29%和57%,在本地贷款市占率分别为2.3%和17.4%;在本地市场拓展上仍然有空间。

该行披露年报显示,截至2019年末,该行不良额、逾期贷款余额分别为3.58亿元、4.02亿元;拨备覆盖率206.3%,资本充足率为19.12%,核心一级资本充足率为18.02%,较上年末均有所提高,风险抵补能力较强。不过,截至2019年末,该行不良贷款率2.98%,相比区域同业处于相对高位。

不过,在2019年,镇江农商行的经营业绩明显下滑。该行年报显示,2019年末净利润为1.17亿元,而上一期为1.31亿,同比下降12%;2019年末营业收入为6.4亿元,上一期近7亿,同比下降9.4%。

在股权结构方面,镇江农商银行2019年度同业存单发行计划显示,该行以地方国资股东为主。截至2019年末,镇江城市建设产业集团为第一大股东、持股9.999%;其次是江苏新启投资有限公司、江苏金万郡物资有限公司,两家股本占比均为9.99%。

不过,券商中国记者注意到,今年4月9日,银保监会官网披露信息显示,银保监会镇江监管分局核准镇江国投创业投资有限公司的镇江农商行股东资格,核准后其持有该行股份6547.1289万股,持股比例为6.55%。不过,此次常熟银行拟认购镇江农商行非公开发行股份5亿股,交易完成后占镇江农商行非公开发行后总股本的33.33%,居第一大股东。

值得注意的是,券商中国记者留意到,镇江农商行现任党委副书记、行长施健早在2013年起就任常熟银行副行长,任期近5年时间。

镇江农商行官网披露的年报显示,该行党委副书记、行长施健,1976年12月生,现分管办公室、人力资源部、法务合规部。券商中国记者获悉,该行长在2013年9月起就担任常熟银行副行长职务,直到2018年5月份因“工作调动原因”离任。2018年11月,当地银保监部门公示,批复同意施健在镇江农商行的行长任职资格。

也有市场解读认为,常熟银行对镇江农商熟悉,有利于今后更好复制推广“常熟模式”。“常熟银行对镇江农商行的底子非常了解,入股后的董事长、部分高管或将由常熟银行推荐,且将从母行派遣大量熟悉微贷业务的中高层人员。”国盛证券研报称。

已参股6家农商行,异地业务营收赶超本地

值得注意的是,常熟银行近年来在外延扩张之路上动作频频。

常熟银行年报显示,截至2019年底,常熟银行已参股6家农商银行,分别是江苏宝应农商行、武汉农商行、连云港东方农商行、江苏泰兴农商行、天津农商行和江苏如东农商行。此次认购交易完成后,常熟银行将实际参股7家农商银行,并成为江苏宝应农商行、连云港东方农商行、镇江农商行3家农商行的单一大股东。

2019年9月,常熟银行发起设立的全国首家投资管理型村镇银行——兴福村镇银行开业,目前,兴福系村镇银行已在全国设立31家独立法人机构。

年报显示,去年常熟银行异地业务营收占比不断提高,增速也逐渐超过本地业务。

2019年度,常熟银行在常熟本地的营业收入、营业利润分别为29.86亿元、9.59亿元,同比增长2.97%、9.43%,占比分别下降至46.34%、42.12%。与此同时,该行在常熟以外的其他地区(包括江苏省外)的营业收入、营业利润合计分别达到34.59亿元、13.18亿元,同比增长18.3%、19.5%,占当期营收和营业利润的比例也分别提升至53.66%、57.88%。

马鲲鹏团队称,“本次入股镇江农商行,对于常熟银行而言,在镇江地区获得异地扩张资格的牌照价值是第一位的。”在该团队看来,当前监管已实质性停止区域性中小银行设立异地分支机构,常熟银行通过异地扩张提升规模天花板的路径仅剩村镇银行一条,而入股镇江农商行有利于补齐估值逻辑中最大的短板。

截至2020年3月末,常熟银行资产总额1941.76亿元、存款总额1452.85亿元、贷款总额1187.05亿元。今年一季度,营业收入和净利润分别为16.97亿元、5.1亿元,同比增长10.41%、14.05%。疫情防控期,资产质量表现稳定,去年末和今年一季度末,该行不良率均低于1%。

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