摩根大通建议，中资公司可以出售更多的股票，融资所得用于偿还债务。随着杠杆水平的下降，不再将重心放在期限较短的银行贷款以及对政府隐形支持的依赖上，而是转向公开债券市场期限较长的债券融资。

那就是出售更多股票和长期债券。

中资企业的杠杆率一直是国内外市场都关注的话题，最近摩根大通捧出华尔街投行们“最希望”的去杠杆方案，

摩根大通称，虽然中国股市从市值看是全球第二大市场，但并没有吸引足够的全球资金关注。中资公司当前的财务策略与美国、英国和德国的大型同业公司截然不同，杆率更高，对贷款的依赖程度高于债券，债务期限较美国公司通常的债务期限短大约80%。过高的杠杆率会对公司产生不利影响。

对此，摩根大通找到了一个解决方法——

高杠杆公司应减少对短期贷款的依赖，转向更长期限的债券和/或股权。

报告作者Marc Zenner和Peter McInnes称，要使资产负债表与全球同行一致，中资企业可以：

1)通过股权募资超过5万亿元人民币(约7500亿美元)，也就是17%的市值，融资所得用于去杠杆;

2）如果发行股票受到限制，收购低负债公司也能达到类似效果；

3）还可以考虑发行约5万亿元的债券，以降低对贷款的依赖，同时延长债务期限。

研报称，“按这种方式调整财务和运营政策，对所有利益相关者可能都是挑战，也会造成一些潜在的短期错位。然而，从长远来看，这种方法可以确保中国企业创造最多价值。”

中国企业更依赖贷款，债务期限更短

与国际同业相比，中国企业拥有明显不同的债务结构。报告称，中资企业更依赖贷款，债务中债券比例只有三分之一;而其他全球化公司更依赖公开发行债券，德国大型公司发债比例高达75%，英国和美国更是高达90%。

不仅如此，中国企业在债务期限方面也与国际水平差异较大。根据报告统计，中资公司短期债务占比明显高于全球同业：中国大陆上市公司债务中有几乎一半是短期贷款，相比之下，北美洲只有1%;中国上市公司加权平均债 务期限为1.9 年，标准普尔500 指数、英国富时指数和德国DAX 指数成份股分别为8.7 年，6.7 年和4.5 年。

摩根大通称，目前中国利率较低，银行贷款融资也有相应的好处。但这也让中国企业错过了发行长期债券，将融资成本锁定在超低水平的机会。现在许多中国内地公司债在三年左右到期，而美国是六年。

通过股权募资解决高杠杆难题

摩根大通建议，中资公司可以出售更多的股票，融资所得用于偿还债务。随着杠杆水平的下降，不再将重心放在期限较短的银行贷款以及对政府隐形支持的依赖上，而是转向公开债券市场期限较长的债券融资。

彭博称，这种解决方法不仅能带来更健康的资产负债表，还会吸引更多的投行来中国寻找机会，增加中国企业在国际舞台的吸引力。

但摩根大通也指出，调整募资方式只是一个方面，另一方面还要提高运营效率，后者可能会更难，但效果更持久。Zenner和McInnes将其称为“伟大的再平衡运动”(The Great Rebalancing Act)，提高运营效率的目的不仅包括实现较低的杠杆水平，还包括产生足够的现金流，从而能够通过内部股权为长期增长提供资金支持。

彭博认为，对中国企业而言，迈出这一步并不容易。毕竟在中国获得股票发行批准并不那么简单;而且多数国企能持续获得廉价贷款，他们缺少发行长期债券的动力。

但彭博也指出，正如2008年次贷危机教给美国企业的那样，过度依赖短期债务可能是一件非常危险的事情，尤其是当流动性枯竭时。

中国企业的财务主管和总监们，投行的银行家们正在等待你们的召唤。